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飞亚达(000026):中报超预期 消费回流&控费带动业绩高增长

时间:2020-07-30    机构:东北证券

事件:

公司发布2020 年中报,2020H1 实现营收15.82 亿元,同比下降12.38%,实现归母净利润0.78 亿元,同比下降37.05%,实现扣非后归母净利润0.69 亿元,同比下降39.57%,经营活动产生的现金流净额1.04 亿元,同比减少34.82%。其中Q2 实现营收9.94 亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润0.91 亿元,同比增长53.40%,实现扣非后归母净利润0.83 亿元,同比增长59.62%。

点评:

手表业务需求回升,Q2 业绩超预期。①从收入端看,H1 主业手表业务同比下降12.12%至14.6 亿元,其中,手表品牌业务同比减少31.94%,手表零售同比减少2.17%,表明消费回流对名表业务的支撑作用。此外,精密科技业务同比增长38.42%至0.59 亿元,继续维持高增长。②从毛利率看,H1 整体毛利率同比减少2.88pct 至38.21%,其中主业手表业务同比减少2.18pct 至37.81%。③从盈利能力看,期间费用率同比上升0.83pct至32.65%,但二季度公司严控费用,Q2 期间费用率同比减少6.1pct 至26.8%,从而带动二季度利润增速远高于收入增速。

受益海外消费回流,高端品牌需求有望持续上升。短期看,海外疫情影响持续,国民前往香港及欧美地区购物减少,从而带动公司名表业务营收、利润高增长,而自有品牌业务受疫情冲击小,目前亦已恢复到去年同期90%以上。中长期看,我国持续推进入税政策,促进海外消费进一步回流,经济内循环发力,利好国内市场奢侈品销售,有望带动名表销售业务长期稳健增长。

投资建议:海外消费回流带动中报业绩超预期,上调盈利预测及目标价,预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.60、0.81、0.98 元,对应 PE 分别为14.46X、10.73X、8.90X,给予“买入”评级。

风险提示:海外消费回流不及预期;手表消费需求不及预期。