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飞亚达A:需求低迷净利下滑,渠道优化与产品创新蓄成长动力

发布时间:2016-03-22    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司2015年实现营业收入31.62亿元,同比下降3.54%;实现归属净利润1.22亿元,同比下降16.42%;实现基本每股收益0.3099元。同时,拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。

事件评论

消费端低迷,飞亚达(000026)表增速放缓。2015年国内奢侈品规模达1130亿,同比下降2%,廉政政策、需求放缓叠加跨境购物爆发等抑制国内中高端消费。2015年公司营收同比下降3.54%,其中名表同比下降6.56%,降幅扩大6.41个百分点;飞亚达表同比增长3.36%,增速下滑22.09个百分点;租赁业务同比增长4.89%,增速下滑6.51个百分点。

强化品牌研发与结构调整,毛利率持续提升。2015年公司综合毛利率为38.98%,同比提升1.66个百分点,近三年持续提升趋势,其中名表业务毛利率为24.38%,同比提升0.67个百分点,飞亚达表毛利率为68.13%,同比提升0.45个百分点。毛利率的持续提升主因在于:1)名表业务注重品牌结构调整,适应消费需求变化合理安排品牌结构;2)注重产品自主创新开发能力,公司每年在专利上保持较高推进速度。

创新渠道方式,存货周转亟待提升。公司2015年存货周转天数为394天,比2014年延长21天,针对于此,公司持续加大线上和创新渠道推广:酷时街入驻多电商平台,极店计划以轻资产方式拓展销售推广网点,线上线下融合加速,在保证客户体验基础上提升销售转换率。

营销投入持续,净利润同比下降16%。2015年费用同比增长3.36%,费用率同比提升2.26个百分点,主要由于营销投入持续,销售费用同比增长7.84%,毛利改善难抵费用端提升,净利同比降16.47%。对销售子公司增资以优化营销模式并改善效率,将利于持续提升品牌影响力和盈利能力。

投资逻辑:自主研发筑竞争壁垒,渠道优化与产品创新蓄成长动力。

公司作为国产表业龙头企业,具备较强自主研发实力。渠道端O2O延拓+极店计划等创新模式把握消费需求并提高产品周转能力;产品端在传统表基础上,与阿里巴巴合作开发智能手表,契合现代消费趋势,有望给品牌注入新成长空间。定增资金到位,将继续加大产品研发、渠道布局、营销推广和钟表后市场的开拓。预计公司2016/2017年EPS为0.31/0.35元,对应PE为41/36倍,定增价为12.79元/股,给予现价较大安全边际,首次覆盖,给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称