移动版

飞亚达A:名表板块及研发费用拖累Q2净利,但自有品牌收入、毛利继续提升

发布时间:2015-08-19    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布中报,业绩低于预期。2015年1-6月,公司营业收入16.84亿,累计同比增2.51%,营业利润0.94亿,累计同比下降8.09%,净利润0.73亿,同比下降17.19%。当季拆分看,2015Q2当季收入7.90亿,同比下降3.81%,营业利润0.37亿,同比下降25.53%,净利润0.28亿,同比下降36.14%。

简评

名表业务拖累总体。公司Q2当季业绩下滑,仍主要系亨吉利名表业务的拖累。因国内名表市场持续不景气,1-6月名表业务收入11.31亿(占比67.16%),累计同比下降2.89%。当前名表店铺数量约为250家,合计营业面积约5.64万平方米,我们推算整体销售均价约8000元/只,均价整体弱势偏下。

自有品牌持续成长。公司自有飞亚达(000026)品牌持续稳健增长,品牌渠道质量和顾客满意度继续提升,累计实现营收4.95亿(占比29.38%),同比增17.57%。公司充分发挥代言人效应,提升品牌知名度;不断升级渠道质量,大力拓展经销店、专卖店和综合店,快速拓展三四线城市渠道,同时开拓东南亚、台湾、澳门等海外市场。2014年底,飞亚达品牌专卖店共17家,与2013年持平;全国中高端商场的百货专柜为1865家,较2013年新增330家;全国经销商755家,较2013年新增262家;电子商务渠道合作客户45家,较2013年新增10家,2015年,我们预计渠道总体仍有200-300家增幅,累计将接近3000家。单价方面,我们推算飞亚达表整体均价为2000元/只,相对偏稳。

自有品牌毛利继续提升,研发费用增加及税率共致净利额下滑。盈利能力上,1-6月,名表毛利率同比略降0.88pct至23.63%;飞亚达表毛利率继续提升,1-6月毛利率同比提高1.77pct至66.50%,从而驱动公司综合毛利率同比继续提高1.55pct至38.35%。1-6月,公司销售费用同比增10.45%,管理费用同比明显增18.01%,主要系研发费用同比大幅增加167.46%所致。1-6月,所得税同比大幅增34.32%,主要因公司下属子公司原享受高新资质已于2014年底到期,新一期税率优惠正在申报,公司暂按25%计缴企业所得税。其他科目上,6月底,公司存货20.96亿,较2014年底下降1.76%,应收账款4.47亿元,较上年增27.34%。

投资建议:公司定增方案已获证监会受理(发行价≥12.89元/股),募集资金≤6亿,募资扣除发行费用后全部用于飞亚达表新品上市项目、飞亚达电子商务项目、飞亚达品牌营销推广项目、技术服务网络建设项目及补充流动资金等。此外,公司亦拟投资8000万元入股北表表业公司(持股51%比例),进一步提高公司在关键零部件领域核心竞争力。而居民消费升级、国家《关于加快推进我国钟表自主品牌建设的指导意见》的出台,在行业及政策上都提供基石与保障。我们预计公司2015、2016年净利额分别增2.3%、8.7%,EPS分别为0.38、0.41元,当前股价对应PE分别为42.9、39.5倍,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称