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飞亚达:借国家政策东风,募集资金重点研发自有产品,打造国际化品牌形象,长期发展空间可期,建议增持!

发布时间:2015-04-21    研究机构:申万宏源

投资要点:

事件:公司拟以12.89元价格非公开发行4654.77万股,总募集资金不超过6亿元,扣除发行费用后将用于投资飞亚达(000026)表新品上市项目(1.8亿元)、飞亚达电子商务项目(1.2亿元)、飞亚达品牌营销推广项目(1亿元)、技术服务网络建设项目(5000万元)及补充流动资金(1.5亿元)。此次募集资金旨在加快公司新品开发,推出差异化核心产品,完善产品系列及布局,提升整体竞争力,同时顺应电子商务大势所趋,革新传商业模式。

借国家政策东风,大力支持国内钟表行业转型升级,公司募资加快自有品牌产品研发,提升品牌竞争力,为进军国际市场保驾护航。2015年1月27日,国家四部委联合发布《关于加快推进我国钟表自主品牌建设的指导意见》(“到2020年,形成5个左右国际知名品牌、20个左右国内知名品牌和2-3家技术先进、特色明显、品牌知名度高、经济效益稳步增长的大型钟表企业集团”),鼓励钟表行业增强自主创新和品牌培育能力,构建以质量品牌为核心的竞争优势,提高我国钟表行业的国际竞争力。作为国内钟表第一梯队的自主品牌,公司此次通过募集资金投入飞亚达自有品牌研发及营销推广,将有助于形成产品差异化,打造高端钟表品牌形象,为进军国际市场保驾护航。

顺应互联网消费大势所趋,搭建电子商务平台,打通线上渠道新空间。中高端手表作为时尚产品,电商O2O 模式能更精确地覆盖目标消费人群,符合年轻消费者的消费模式,提升消费体验。近年来,公司已在电商平台有所尝试,在销量及收入上均取得大幅增长,为公司收入增长提供新渠道。2014年,公司推出电商品牌VERUS(唯路时),主打千元以下产品,以吸引三四线城市消费者并培育潜在高端消费者,弥补了自有品牌在中低端市场的空缺,形成以飞亚达为中高端、VERUS 和JEEP 为中低端的多维度品牌体系,满足各层次消费者需要。此外,公司建立自主O2O 平台CROSS TIME(store.fiyta.com.cn),同时进驻天猫、微信商城、京东、苏宁易购、1号店等主流电商平台,在电商渠道收获颇丰,自有品牌表在销量上取得超过90%的增长,收入增长亦接近70%,但鉴于电商渠道收入仍仅占收入的8.8%,未来提升空间巨大。

一季报简评:自主品牌延续稳步攀升趋势,销售费用进一步攀升。公司15Q1实现收入8.94亿元,同比增长8.8%,利润总额同比增长6%,因所得税率差异,(实现归属于上市公司股东)净利润4496.72万元,同比微增1.7%,合EPS 0.11元。瑞士名表销售业务目前仍是公司收入主要来源(约占7成),公司通过提升单店经营效益,使收入增速继续高于行业水平。从行业数据观察,15年1、2月瑞士名表对国内出口销售整体继续保持回暖态势,较上年同期增长6.1%,走出14Q4销售负增长低谷。未来伴随国内名表业务销售复苏,公司相关业务有望体现出较高的盈利弹性。此外,公司加大自有品牌产品营销投入,我们预计一季度公司自主品牌手表销售同比增长20%以上,高毛利自有品牌业务带动公司毛利率同比提升0.3个百分点至37.0%,却也因此进一步推升销售费用率,对公司短期业绩形成拖累。但从中长期来看,销售费用的投入有助于公司未来树立自有品牌形象,提升整体核心竞争力和盈利能力。

从名表销售商转型高端时尚产品领军者,盈利增长可期,建议增持。公司借助国家支持钟表行业转型升级东风,募资投入自有品牌手表研发及推广,旨在从名表销售商转型国内高端时尚产品领军者,积极调整业务结构,倾向高毛利自有品牌,未来盈利增长可期。而公司传统的海外名表零售业务,有望受益于消费复苏和财富效应,在收入回暖时,呈现较大的盈利弹性(14年亨吉利名表零售净利率不到1%)。我们维持公司15-16年0.49元和 0.64元的盈利预测,目前股价(17.08元)对应15-16年PE 分别为34.9倍和26.7倍,目前市值仅58亿元,考虑到国内名表市场未来广阔的增长前景,建议增持!

申请时请注明股票名称