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飞亚达三季报点评:短期波动不改长期向好趋势

发布时间:2014-10-30    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:名表结构持续优化,刚性需求成核心驱动力,增速有望缓慢回升;新线上品牌唯路时+线下飞亚达(000026)拓宽产品价格带,面向更广阔消费人群,将更多受益消费升级带来的行业性红利。维持2014-2016年EPS为0.42/0.54/0.70元,考虑线上新品牌运营及业绩增速,给予2015年25PE,上调目标价至13.5元,维持“增持”评级。

收入增速略有放缓,四季度有望提升。公司前三季度实现收入24.9亿元,同比增长6.99%,归属母公司净利润1.27亿元,同比增长21.24%,EPS:0.32元,业绩低于市场预期。其中三季度收入同比增长3.48%,归母净利润增长8.61%。三季度收入下降主要受7-8月份自有表及名表销售增速均略有放缓,同时公司三季度加大营销投入,销售费用率同比上升1.46个百分点。随着新品逐步投放,线上品牌(唯路时)开始运营,四季度收入增速有望明显提升。

短期波动不改长期向好趋势。虽然三季度收入增速略有放缓,但自有品牌飞亚达表持续快速增长的基础仍在,国产表转型及消费潜力释放驱动高增长。国产手表近几年加大向饰品方向转型的力度,同时在设计及营销方面持续高投入,消费者认知度显著提升。此外,中国巨大的三四线市场以及庞大的80-90后消费人群成为国产中档表增长的持续驱动力。未来随着飞亚达表占比提升,名企稳回升,产品结构持续改善,毛利率有望持续提升,其业绩弹性将逐步显现。

风险提示:经济持续低迷,反腐力度加大,名表大幅下滑。

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