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飞亚达A2014年三季报点评:业绩符合预期,经营性现金流大幅增长

发布时间:2014-10-28    研究机构:申万宏源

三季报业绩基本符合预期。公司14Q1-3 实现收入24.91 亿元,同比增长7.0%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.27 亿元,同比增长21.2 %;合EPS 0.32元,基本符合我们三季报前瞻中的预期(0.33 元,25%)。其中14Q3 实现收入8.49 亿元,同比增长3.5%;净利润3876.6 万元,同比增长8.6%。公司加强营运管理水平,控制存货规模,14Q1-3 经营性现金净流量同比大幅增长59.2%至2.23 亿元。

名表零售依旧低迷,拖累公司收入增长缓慢,但仍高于行业整体水平。截至14 年3 季度,公司飞亚达(000026)销售网点超过2100 个,亨吉利销售渠道超过250 家。

受整体消费形势制约,国内高端奢侈品消费冲击较大,14Q1-3 瑞士名表对国内出口销售整体仅保持5.1%的低速增长,而名表销售业务作为公司的主要销售来源,占公司收入比重约70%,在此影响下,公司仍能通过提高单店经营效益,使公司14Q1-3 收入增速维持在7.0%水平。

积极调整产品结构,带动公司盈利能力稳步上升。在整体环境不景气情况下,公司积极调整产品结构,不断向毛利较高的自有品牌业务倾斜,带动14Q1-3产品综合毛利率较上年同期上升1.3 个百分点至36.7%,整体净利率由13Q1-3的4.5%提升至14Q1-3 的5.1%。

自有品牌业务大力发展电商渠道,加大营销力度,推升销售费用率。为提升公司综合毛利率,公司加强自有品牌产品的研发设计,同时通过发展电商渠道、参展巴塞尔钟表展、代言人推广活动等方式提升飞亚达品牌知名度和美誉度,致14Q1-3 公司销售费用率上升至21.6%(vs 13Q1-3 销售费用率20.1%),虽短期对公司业绩产生一定拖累,但从长远来看有利于公司发展自有品牌,进一步提升公司毛利水平。

维持增持。从瑞士名表对国内出口数据来看,名表销售已逐步走出低谷,加之公司在自有品牌培育方面的持续努力,待国内消费形势回暖后,预计可为公司带来较高盈利弹性。我们维持公司14-15 年0.39 元和 0.49 元的盈利预测,目前股价(9.70 元)对应14-15 年PE 分别为24.6 倍和19.8 倍,维持增持。

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