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飞亚达A2014年3季报点评:短期业绩波动不改长期发展趋势

发布时间:2014-10-27    研究机构:中投证券

前3季度,公司实现营业收入、归属净利润分别为24.9、1.27亿元,同比增长6.99%、21.24%;其中,第3季度,营业收入、归属净利润分别增长3.48%、8.61%,增速较上半年回落;高端名表销售占比下降、折扣力度较大、品牌推广活动较多、营销费用高企是使3季度业务增速回落的主要原因。

投资要点:

营业收入增速出现回落:上半年,亨吉利名表营业收入增长2.7%,飞亚达(000026)表营业收入增长22%;第3季度,受购买力不足、传统淡季等因素的影响,名表和飞亚达表的增速均出现回落。根据我们的推算,第3季度亨吉利名表增速在0附近,飞亚达表增速在20%附近,增速仍高于行业平均水平。

销售结构性变化、折扣力度较大、品牌推广活动多带来利润增速的短期下滑,但为未来业绩增长奠定了基础:名表方面,高毛利的高端名表销售下滑,中端名表销售较好;应对3季度销售的疲软,折扣力度相应较大;3季度,“时光勋章”巡展、高圆圆纽约时装周等营销推广活动较多,单季度销售费用同比增长11%。折扣有助于减少库存,营销活动则提升了品牌知名度,为未来量价齐升奠定基础。

旗下电商品牌唯路时VERUS已上线,开启线上业务双轮驱动时代:目前,公司专供线上销售的品牌唯路时已在天猫、京东、苏宁上线。唯路时VERUS为针对线上消费群体开发的轻时尚腕表品牌,首期推出27款,价位在299-899元,主力价位在499-599元。外观和性价比是线上消费者选购手表的主要考量因素。从设计上看,唯路时走的是时尚、简约、大气的风格;价格方面,唯路时走的是亲民路线;性能方面,唯路时依托的是飞亚达近30年的制表经验。

维持“强烈推荐”评级:受益于二次消费升级,我国国产表正处于战略发展机遇期,短期业绩波动不改长期趋势。飞亚达是国产四大名表中定位最高、最专注于品牌建设的企业,也是未来最有潜力在价格、销量等方面实现突破的手表品牌。预计2014-16年归属净利润增速分别为25.4%、26.7%、27.4%,EPS分别为0.42、0.53、0.67元,给予2014年30倍PE,目标价12.6元。

风险提示:名表销售持续低迷;品牌推广持续高投入,严重侵蚀业绩

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