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飞亚达A:自有品牌表现优异,名表零售逐步恢复

发布时间:2014-08-27    研究机构:国信证券

2014H1净利润增长27.8%,盈利表现好于预期

公司上半年实现营业收入16.43亿元,同比增长8.9%,归母净利润8800万元,同比增长27.8%,折合EPS0.23元,其中Q2收入同比增长8.9%,盈利增长28.4%,环比提升1.2个百分点。受益于名表销售企稳回升以及飞亚达(000026)表的强劲发力,公司上半年收入增速同比提升7.2个百分点,改善趋势较为明显;同时,随着自有品牌占比提高,上半年毛利率同比提升1.2个百分点至36.8%,带动净利率同比提升0.8个百分点,盈利增速领先于收入并且好于预期。

自有品牌继续发力,坚定看好未来发展潜力

从上半年看,公司飞亚达表在终端销售及新品培育方面表现优异,收入增速达26.6%,较去年有明显提升。在渠道方面,公司重点围绕三四线市场加快网点布局,上半年网点规模净增加150家左右,全年有望净增加250家以上。作为国产手表龙头品牌,飞亚达表依托于亨吉利高端渠道及技术研发投入,顺利推进品牌升级,同时在电商渠道上发展快速,全年占比有望提升至10%,受益于中高端消费升级以及三四线巨大需求空间,我们依然坚定看好其未来发展潜力。

名表零售逐步企稳

亨吉利上半年收入增长2.7%,这与我们的判断保持一致,但由于高端名表下滑以及促销等因素影响毛利水平,其盈利状况仍未有改善。但从今年国内手表进口情况看,企稳迹象已较为明显,尤其是近期公布的7月份国内瑞士进口额创近两年来新高,同比增速达49%,显示终端零售信心已有恢复迹象,对于亨吉利这种终端的改善也将在下半年逐步反映,并有望成为公司的估值提升关键。

风险提示

消费环境持续低迷,行业环境进一步恶化;门店培育期过长,费用增长较快。

维持推荐评级

国内手表进口已呈现逐步企稳迹象,公司名表零售具备高弹性,行业需求结构趋于良性;同时自有品牌受益中产阶级迅速崛起以及三四线消费升级,加上电商业务发展强劲,继续较快增长;同时飞亚达在国企改制大背景下,未来不排除包括股权激励在内的机制改革的机遇。我们维持14-16年EPS0.41/0.49/0.60元的预测,对应14-16年PE21.2/17.7/14.5倍,维持推荐评级。

申请时请注明股票名称