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飞亚达(000026):名表零售同比高增 自主品牌表现靓丽

时间:21-08-25 00:00    来源:广发证券

公司披露 21 年中报,21H1 营收 27.78 亿元,同比增长 75.59%,较19H1 增长 55.60%;归母净利 2.34 亿元,同比增长 200.42%,较 19H1增长 89.10%;扣非净利同比增长 225.90%。分季度看,21Q2 营收同比增长 40.84%,环比增长 1.52%,归母净利同比增长 27.13%。

优化渠道巩固优势,核心业务同比高增。21H1 手表品牌/手表零售服务/精密科技/租赁收入同比变动 43.06%/93.17%/-0.24%/32.06%,一方面,疫情改变消费方式,名表消费回流趋势持续,而且国内名表连锁以优质的服务、便利的体验以及逐渐提高的性价比,有望持续向上,公司推进门店升级和运营精细化,中高端渠道占比超过 50%,平均单产同比提升 71.30%。另一方面,公司自主品牌呈现回暖态势,推进渠道精细化、营销精准化、新品加速开发,线下平均客单价同比提升 14.3%,而且与免税渠道深度合作。同时,公司加速数字化转型,飞亚达(000026)会员数快速提升,亨吉利潜客成交及老客服购金额较去年全年提升 10%+。此外,公司积极布局转型,智能穿戴收入同比增长 228%。

降本增效,盈利能力提升。21H1 毛利率 37.42%,同比下降 0.79pct,有效控制成本。销售费用率/管理费用率同比分别下降 3.86/1.84pct 至20.22%/4.37%,主要因规模效应释放以及产品结构改变。同时,公司经营性净现金流同比增长 97.94%,现金流表现较好。

盈利预测与投资建议。看好公司“产品+渠道”商业模式,零售业务市占率和营业收入在疫情后持续成长,改善运营效率,促进顾客价值挖掘。

预计公司 21-23 年归母净利润分别为 4.25/5.27/6.42 亿元,同比增速44.3%/24.1%/21.8%。参考可比公司估值以及公司业务成长性,给予 21年 18 倍 PE,合理价值为 17.93 元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示。宏观经济下滑,海外消费回流不及预期,疫情反复风险。