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飞亚达(000026):境外高端可选消费回流 公司利润弹性有望显现

发布时间:2020-07-15    研究机构:上海申银万国证券研究所

近期国内名表消费持续回暖:根据瑞士钟表工业联合会数据,2020 年3-5 月连续3 个月,中国大陆地区进口瑞士手表金额高于中国香港地区。近年来高端名表消费持续回流,2019年10月中国大陆地区进口瑞士手表金额首次超过中国香港地区,当月进口额2.18 亿瑞郎;今年受新冠肺炎疫情影响,国人出境及香港购物消费量锐减,促进奢侈品消费进一步回流,截止2020 年5 月中国大陆地区瑞士手表进口额已连续3 个月超过中国香港地区。

疫情管控后,国内奢侈品消费率先快速恢复。奢侈品消费群体对价格敏感度低且消费有炫耀性消费属性,其中高端名表更是消费群体身份的象征和定位。疫情得到有效管控后,高端奢侈品消费体现出较强韧性,多家奢侈品品牌在疫情期间提价后仍录得销量增长。根据《ELLEMEN 新青年》报道,2020 年5 月上旬Louis Vuitton 在中国内地的门店销售额较去年同期增长约50%;根据《时尚商业快讯》报道,2020 年5 月Prada 在中国市场销售额增幅超过10%。高端名表方面,同行业趋势一致,我们预计公司名表收入Q2 也将实现两位数以上增长。

加强运营管控、控制费用投放,高经营杠杆有望体现盈利弹性。公司加强运营管控,在一季度收入大幅下滑背景下,2020Q1 毛利率基本持平去年同期(仅回落0.61pct 至39.4%)。公司全力推进成本费用控制,强化现金流管理;2020Q1 期间费用合计2.50 亿,同比2019Q1 费用减少投放2441 万元,名表零售业务库存及经营杠杆较高,收入提升将带动利润弹性显现。

公司深耕中高端手表行业,品牌与渠道护城河突出,有望受益国内高端腕表消费增长厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长,飞亚达(000026)自主品牌发展平稳,未来业绩稳定增长可期;公司更名飞亚达精密科技,彰显公司手表行业专业能力与竞争优势,反映公司发展战略。2018 年推出限制性股票激励,激励机制进一步理顺。

公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。我们维持公司2020-2022 年归母净利的盈利预测为2.49 亿元、2.86 亿元和3.30 亿元,目前股价/市值(12.49 元/48.8 亿元)对应PE 为22、19、16 倍,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持!

申请时请注明股票名称