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飞亚达(000026):海外消费快速回流 名表销售弹性显现

发布时间:2020-07-13    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  海外消费加速回流,国内名表销售大幅向好,公司旗下亨吉利名表同店销售有望显著受益,带动公司报表收入、利润回升。

  投资要点:

  投资建议:公 司旗下亨吉利名表贡献公司报表收入2/3,利润近半。

  全球疫情影响下,海外奢侈品消费迅速回流,大幅带动国内消费,名表等重奢侈品受益最为明显,亨吉利钟表同店有望大幅提升。考虑海外消费回流带动国内名表热销,上调公司2020-2022 年EPS 至0.52(+0.12)、0.73(+0.05)、0.86(+0.06)元,参考行业给予2021 年PE 21 倍,上调目标价至15 元,增持评级。

  名表业务受益海外消费回流。目前国内疫情控制良好,但海外疫情仍在爆发,国人奢侈品消费超60%在海外,消费回流对国内奢侈品市场促进明显。其中化妆品回流主要以免税渠道消费为主,但重奢的名包、名表仍以百货和钟表店为主。从行业数据来看,5-6 月LV、劳力士等重奢中国区销售都呈现爆发式增长。

  公司旗下亨吉利名表,主营劳力士、万国、浪琴等名表销售,全国门店近200 家,是国内最大名表销售渠道之一,2019 年贡献收入24 亿,净利润1 亿,是公司重要收入、利润来源。海外奢品消费回流带动下,亨吉利Q2 及后续同店销售有望显著提升。

  国企改革强化激励机制,盈利改善趋势不变。公司国企改革持续推进,两次推进B 股回购,落地股权激励、高管增持等多项举措。在高效激励机制带动下,公司自有品牌产品力提升、智能手表继续创新可期,自有品牌收入、盈利能力在2021 后均有望继续稳健增长。

  风险提示:经济下滑导致高端消费大幅承压,疫情影响扩大等。

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