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飞亚达A:单季收入创新高,业绩持续向好

发布时间:2017-10-20    研究机构:太平洋

事件:19日晚间,公司发布2017年三季报,1-9月实现营收24.8亿元,同比增长10.81%,归母净利润1.37亿元,同比增长26.06%,扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长26.12%。单季度拆分来看,Q3实现营收8.8亿元,同比增长16.10%,归母净利润4983.9万元,同比增长3.86%,扣非后归母净利润4945.7万元,同比增长3.59%。1-9月基本每股收益0.3112元,Q3基本每股收益0.1136元,同比分别增长了26.04%、4.22%。

Q3收入高增长,净利率稳中有升。前三季度收入利润增速总体符合预期。单季度来看,公司受益于可选消费复苏,Q3收入同比增速16.1%已达到2016Q4以来单季度增速的小高点(16Q4/17Q1/17Q2分别为9.4%/11.5%/4.8%),业绩改善趋势持续。归母净利润同比增速较今年前两个季度有所放缓至3.9%(Q1/Q2分别为66.3%/24.4%),但自2016Q4以来单季度始终维持正增长趋势,2017Q1、Q2、Q3的归母净利率分别为5.5%、5.3%、5.7%,稳中有升。尽管Q3毛利率下降0.7pct至41.5%,归母净利率环比却增长0.4pct至5.7%,主要归功于费用的良好控制:Q3单季度销售费用率大幅下降1.8个百分点拉动三大费用率整体下降0.9个百分点至30.8%。

前三季度整体来看,毛利率小幅上升0.3个百分点至41.3%,三大费用率在销售费用率(-0.9pct)和财务费用率(-0.7pct)下降的带动下整体同比下降1.3个百分点。毛利率的上升结合费用率的下降推动归母净利率较去年同期上升了0.66个百分点。

经营基础扎实叠加行业回暖,业绩有望持续改善。公司腕表品牌覆盖面广,产品包括了中端、高端及时尚品牌,能够满足各层次消费者需求;其中飞亚达(000026)牌的中档腕表的收入占比于近2-3年来有所提升,从2014年的26%上升到2017H1的30%,这部分产品的高毛利有助于提升综合毛利率水平,同时也有利于品牌做渠道下沉,面对三四线城市消费者消费能力的不断提高未来有望进一步增厚收入。上半年“飞亚达”品牌实现营业收入4.85亿元,同比增长9.35%。公司在品牌的研发、设计、管理以及顾客服务方面行业内领先,持续投入研发。行业持续回暖,据瑞士钟表工业联合会发布数据,2017年8、9月瑞士钟表出口额同比分别增长4.2%、3.7%,其中向中国大陆市场出口额同比分别上升3.3%、1.2%。后续有望在此趋势下,实现收入的持续增长,从而拉动利润端的大幅增长。

盈利预测与评级:公司作为国内腕表业龙头,产品结构优化,国内外渠道布局趋完善,多年来毛利率持续创新高,精耕细作蓄势待发,本轮消费升级和行业回暖的大背景下,业绩有望持续提升。预计2017-2019EPS0.32/0.40/0.48元,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价15.36元。

风险提示:行业回暖进程缓慢,消费者品牌偏好的不确定性。

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