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轻工行业三季报业绩:转型增效是主线

发布时间:2015-11-03    研究机构:兴业证券

投资要点

【板块上周回顾】本周轻工制造板块下跌1.01%。SW 文娱用品、家具、SW 造纸Ⅱ板块跑赢大盘;SW 包装印刷Ⅱ板块涨幅最大,为1.54%。本周模拟组合上涨2.44%,高于大盘3.68%。

【每周观点】2015Q3轻工行业需求增速未明显起色,转型增效仍是主线:收入方面,2015Q3年行业营收同比增长2%,显示行业下游需求增速较2014年仍然疲软,未有显著起色。利润方面,2015Q3净利润同比增长28%,较去年同期显著向好,自2012-2013年低点以来,行业利润增速已逐渐步入上升通道,我们分析主要由于经济持续底部之下原材料成本低位运行,且企业逐步进行了管理优化调整及业务创新转型,2014-2015H1利润表现优于收入。2015Q3轻工行业平均毛利率为20.2%,同比上升1.6个百分点,2015年轻工行业主要原材料如纸浆、塑料等价格同比去年均处于下降态势,同时企业一方面通过调整产品结构增加产品附加值,另一方面提高生产效率以降低损耗,毛利率水平稳中有升。2015Q3轻工行业净利率为5.1%,同比上升1个百分点,需求疲弱下营销渠道及市场推广力度加大,部分对冲毛利率上升带来的盈利性增长。

资本扩张→资本收缩→经营回流: 2011~2013年轻工行业产能集中扩张,投资支出、筹资现金流入大幅走高,导致行业资产负债率上升,财务费用也相继走高。而从2014-2015年各项现金流状况来看,投融资现金流有所缩减,但经营现金流还未回升至历史平均水平。我们认为目前行业资本扩张高点已过,但由于营销改革及渠道整合仍在加广加深,经营现金流回升周期尚未来到,且前期新增产能也需市场需求启动以不断消化。经历了资本扩张→资本收缩,我们认为行业正在向经营回流周期过渡。

推荐组合: : 1、从好公司(业务稳健、管理层优秀)、估值安全边际角度寻找贡献超额收益的标的,强烈推荐主业稳健成长以及估值安全边际高的飞亚达(000026)A(估值洼地,经营主线及增长脉络清晰,自主品牌发力将迎来业绩拐点),奥瑞金(包装一体化及多元化战略),索菲亚(定制家居龙头)、晨光文具(第一学生品牌)、齐峰新材(装饰原纸龙头,管理层稳健)。2、看好“互联网+”对轻工细分行业的趋势性改造,推荐奥瑞金(试水智能包装)、东风股份(布局云印刷)、东港股份(电子发票稀缺标的)。3、推荐公司治理改善、主业核心竞争力依旧的品种,重点推荐大亚科技(公司

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